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【新股分析】拿下科创板001号的晶晨半导体是什么来头?

时间:2019-03-28 14:43 来源:兰博彩票 点击:157

在智能机顶盒芯片市场,晶晨的主要竞争对手有联发科和海思半导体(华为全资子公司),晶晨的竞争优势并不大。根据格兰研究数据,2018年度在我国IPTV/OTT机顶盒(OTT机顶盒包括零售市场和运营商市场)市场,海思半导体位列第一,晶晨以32.6%的市场份额位列第二。

晶晨的集成电路设计业务起源于美国加州,控股股东晶晨控股持有公司39.52%股份,公司实际控制人John Zhong、Yeeping Chen Zhong与一致行动人共持有上市公司23%的股份。

此外,还有多家上市公司参股,TCL王牌(TCL集团,000100.SZ控股公司)直接持股11.29%,华域上海(华域汽车,600741.SH的全资子公司)直接持股5.45%,分别为公司的第二、第三大股东。

晶晨半导体成立于2003年,主营业务为多媒体智能终端SoC芯片的研发、设计与销售,SoC称为系统级芯片,是一个有专用目标的集成电路,目前晶晨半导体的产品有智能机顶盒芯片、智能电视芯片和AI音视频系统终端芯片。

同时,在2018年,公司的经营效率出现较大幅度下滑:营业周期从88天延长至117天,存货周转和应收账款均有较大幅度延长,一定程度反映下游市场的不乐观。

在招股书中,公司将存货的增长和存货周转率的下降归因于市场规模的扩张、以及由于看好未来市场前景而做出的积极备货。但诸多迹象显示出公司下游销售的疲软。

上游方面,晶晨主要是采购原材料(晶圆),并将芯片代工业务和封测业务外包。公司本身只负责研发、设计和销售。2016-2018年公司研发投入占营业收入比例平均为16.67%。截至2018年底,公司研发人员为619人,占总人数的81.13%。

2016-2018年,前五大客户销售收入合计占当期营业收入分别为72.29%、59.65%和63.35%,集中度相对较高,公司称这主要与终端开发客户相对集中有关。

TCL集团与晶晨联系紧密,其首席技术官、高级副总裁闫晓林担任晶晨半导体的董事。晶晨向TCL电子(香港)有限公司销售智能电视系统芯片产品,2018年销售额为8562万元,占比主营业务收入3.60%。

除了上述直接参股的上市公司,云彩VIP||http://www.0736jiaoyou.com 彩票之家||http://www.weihuo51.com 乐8彩票||http://www.nightlypredator.com 3A彩票||http://www.1419m.com 77快彩||http://www.96000shui.com还有多家上市公司间接持股,通过计算,华胜天成(600410.SH)持股0.246%,泰达股份(000652.SZ)参股0.117%,新湖中宝参股1.461%,创维数字(000810.SZ)持股1.145%,中国人寿(601628.SH)参股0.153%。由于持股比例较低,这些上市公司收益有限。

8K高清解码技术正是彩电行业的一大趋势。根据招股书,2018年,公司将智能电视SoC芯片的工艺节点水平提升至12nm,研发出支持8K解码的智能电视SoC芯片,年度智能电视SoC芯片出货量超过2000万颗。

在上述经营模式下,2016-2018年,晶晨半导体实现营收11.5亿、16.9亿和23.69亿,实现净利润0.73亿、0.78亿和2.82亿。

2018年公司的前五大客户分别为路必康公司、文晔科技股份有限公司、小米、深圳中兴康讯电子有限公司和中国电子器材国际有限公司。其中只有小米一家为家电企业,其他四家均为电子元器代理商、分销商,为下游生产厂家提供电子元器,这些代理商为半导体上下游间的桥梁。在2017年,晶晨对小米的销售方式由经销转为直销。

晶晨生产的智能机顶盒和智能电视芯片主要应用在包括小米电视、PPTV智能电视、海尔阿里电视、TCL F6系列等,AI音视频系统终端芯片主要应用于小米小爱音箱、百度小度音箱和Google Home Hub等产品。

这意味着,晶晨半导体的主要下游客户为家电企业和电子元器代理商,上游供应商为半导体设计、加工和封测企业。

在2018年,公司的净利率创新高达到11.92%,毛利率保持稳定,略有下滑为34.81%。

二是,既然是家电产业链的一部分,就必然受到市场下滑趋势的影响。《2018年中国家电行业年度报告》显示,2018年中国彩电市场零售额为1433亿元,同比下跌9.59%。

近年来,中国三大电信运营商招标频繁,促使智能机顶盒芯片市场迅速扩张。晶晨披露,在参与投标的项目中,采用晶晨产品的供应商家数占比为59.32%,与海思半导体相当。

招股书显示,2016-2018年晶晨的前五大供应商中有提供代工业务的台积电(2330.TW)、提供封测的长电科技(600584.SH)、日月光(2311.TW)和华天科技(002185.SZ),提供原材料的有文晔科技股份有限公司和南亚科技。

公司称,未来还将积极布局IPC等消费类安防市场及车载娱乐、辅助驾驶等汽车电子市场,推动AI音视频系统终端发展。

来源:公司招股书来源:公司招股书来源:公司招股书来源:wind来源:公司招股书

在2018年,公司实现营业收入23.69亿元,其中机顶盒芯片和智能电视芯片分别贡献了56%和33%的营收。

一是,从产品销售情况来看,2018年两大产品线虽然销量处于增长中,但产销率均下滑明显,机顶盒芯片的平均价格连续两年下滑。2018年晶晨在机顶盒领域的收入同比仅增长了2.17%。

晶晨此次登陆科创板计划募集资金15亿元,运用项目包括AI超清音视频处理芯片及应用研发和产业化项目、全球数模电视标准一体化智能主芯片升级项目和国际/国内8K标准编解码芯片升级项目等。

从盈利质量来看,公司在三年内走出了V型走势,2017年ROE下滑随后在2018年提升明显。其中AI音视频系统终端芯片的贡献较大,当年提供收入2.7亿元,贡献毛利近1亿元。

根据招股书,晶晨的下游客户包括小米、阿里巴巴、百度、海尔、TCL、创维、中兴通讯、中国移动、中国联通、中国电信、Google、Amazon、俄罗斯电信、印度Reliance等企业。值得注意的是,虽然晶晨的芯片用在了很多知名的电视品牌上,但其并不直接供货给彩电生产商。

3月22日,晶晨半导体拿下科创板001号受理批文。

记者 | 习曼琳

根据招股书,公司采用“经销为主、直销为辅”的销售模式。在2018年,直销和经销模式营收占比分别为65%和35%。

进一步分析,公司盈利能力的改善主要来自管理费用、资产减值损失的管控。

资产方面,截至2018年底,晶晨半导体资产共计16.46亿,负债共计5.2亿。资产结构较为简单,货币资金、应收账款、存货、固定资产分别占比达到23.52%、14.51%、32.16%和11.48%,其中存货增长明显,从2017年的2.28亿增长至5.29亿。

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